免责声明：本号本人不荐股，文章内容属于个人操作心得的分享，仅供交流和学习之用，个人的分析观点不可能完全正确，请保持理性和有选择性的参考文章，文中所有内容任何时候都不构成任何投资建议！据此买卖风险自理！
一、公司介绍：（总股本：行使超额配售选择权之前发行后总股本为 301,402,908 股，若全额行使超额配售选择权 则发行后总股本为 309,476,200 股。）
（一）公司是一家以晶硅太阳能光伏组件的研发、生产、加工和销售为核心，并 开展太阳能光伏电站的开发、建设、运营等业务的新能源解决方案供应商，致 力于实现“成为最具价值的绿色能源智造者”的企业愿景。公司以晶硅太阳能光伏组件业务为核心，已建立起涵盖光伏组件的研发、 生产、加工和销售，以及太阳能光伏电站开发、建设、运营为一体的纵向垂直 一体化产业链，产品或服务包括光伏组件以及光伏电站运营。公司作为高新技术企业，高度重视技术研发和工艺改进工作，秉承“创新 驱动发展”理念，设立了“唐山市太阳能光伏工程技术研究中心”，建成了河 北省多个厅级主管部门联合认证的“河北省企业技术中心”和“高效率晶硅太 阳能电池及组件河北省工程实验室”。公司光伏组件产品依靠创新的设计理念、严格的技术标准及过硬的质量水 平，得到了国内外知名客户的广泛认可，公司是葛洲坝集团、国电投集团、华 电集团、中国电建、中国华能、阳光电源、三峡新能源、招商新能源、晶科电力、特变电工等国内主流光伏客户的供应商，开发了日本西控、BELL、联合再 生、KIOTO 等世界级客户，同时也为夏普、比亚迪、晶科能源、晶澳科技、隆 基股份、天合光能等知名厂商提供组件产品加工服务。
（二）公司以光伏组件业务为核心，已建立起覆盖光伏组件的研发、生产、加工 和销售全流程，以及光伏电站开发、建设与运营为一体的垂直一体化产业链。公司主要产品为光伏组件，主要服务或劳务为光伏电站的开发、建设与运营。
（三）公司的主营业务收入构成情况如下：
（四）产能利用率情况：
二、行业和竞争：
（一）能源与环境问题是制约世界经济和社会可持续发展的两个突出问题。20 世纪以 来，随着科学技术的深入变革，世界经济呈爆发式增长，但对传统能源如煤炭、石 油、天然气的过度依赖引发了一系列生态环境问题。在此背景下，为了实现经济社 会的可持续发展，节能减排、绿色发展、开发利用各种可再生能源已成为世界各国 的发展战略，包括太阳能、风能、地热能等新能源日益得到各国政府的高度重视及 政策扶持。其中，太阳能具有普遍性、清洁性、长久性等优点，是非常优质的能源 选择。光伏发电是当前太阳能利用的主要方式。光伏发电的工作原理是通过太阳光照 射在电池片上，产生电流通过逆变器转换和升压后直接输送给电网公司或用户。按 照光伏电池片的种类，太阳能电池片主要包括晶硅电池、薄膜电池和新型电池三大 类。从市场应用角度来看，晶硅电池的技术最为成熟，处于主导地位。晶硅电池分 为单晶电池和多晶电池，随着近几年单晶电池生产技术的进步以及成本不断下降， 其在晶硅电池市场所占的份额也在逐步增加。根据光伏发电设计、应用方式的不同，目前光伏电站主要分为集中式光伏电站 和分布式光伏电站。其中，集中式光伏电站一般发电规模较大，依赖长距离输电线 路送电入网，所发电能被直接输送到统一电网，由电网向用户调配供电。分布式光 伏电站主要直接面对用户，一般发电规模较小，但不受地域限制，能减小电能在传 输过程中的损耗。光伏产业链从上到下依次为：晶体硅料的生产和硅棒、硅锭、硅片的加工制 作，光伏电池和光伏电池组件的制作，光伏应用（包括电站项目开发、电站系统的 集成和运营）。
全球光伏市场几经起落，总体呈现不断向上的发展趋势。自 21 世纪初以来，在 全球各国政府的大力支持下，光伏行业步入爆发式增长阶段，但受到产能过剩、国 际贸易摩擦、金融危机等因素影响，2011 至 2013 年全球光伏行业市场进入低谷 期，增速放缓。2013 年以来，行业技术不断进步推进光伏发电成本持续下降，同时 传统光伏市场复苏、以中国为代表的新兴市场开始崛起，光伏行业基本面好转，全 球太阳能光伏产业加速发展，光伏市场规模持续扩大。2018 年光伏行业尽管受到美 国“201 法案”中国“5·31 新政”的不利影响，但是全球装机规模依然保持了较高 新增规模。根据中国光伏行业协会数据，2019 年全球光伏市场新增装机容量达到 115GW，2009-2019 年复合增长率为 31.91%，2019 年全球累计装机容量已达到 626GW。2019 年中国光伏市场新增装机容量为 30.10GW，中国光伏累计装机容量达 到 204.30GW。2020 年中国光伏市场新增装机容量为 48.20GW，中国光伏累计装机 容量达到 253.00GW，新增和累计装机容量继续保持全球第一。光伏行业经历了应用地区从局部到全球的发展历程，2011 年之前，欧洲一直是 全球市场的主导。从 2010 年起，全球光伏应用市场的重心逐渐从欧洲市场转移至 中、美、日等市场。随着光伏产品价格的下降，光伏发电成本不断降低，光伏发电 在越来越多的国家得到广泛应用，尤其是印度、越南、哈萨克斯坦、阿曼等亚洲， 以及墨西哥、巴西、智利等拉丁美洲的新兴市场。
2010-2019 年，光伏度电成本持续下降，10 年间度电成本累计下降约 82%。目 前，光伏发电已经成为最具经济性的能源之一，未来通过发电效率提升、新技术迭 代等手段，度电成本仍有下降空间。光伏度电成本的持续降低，将进一步加速替代 其他传统能源，预计未来发电量占比将进一步提升。在全球能源结构持续转型的背 景下，以光伏发电为代表的可再生能源将越来越成为能源消费总量增长的核心。从近期来看，根据 Solar Power Europe 2021 年发布的 2021-2025 年光伏市场展 望，到 2022 年，全球新增装机将达 203GW，2023 年达到 225GW，2024 年达到 239GW，2025 年将达到 266GW，2021-2025 年复合增长率达到 13.02%。从长远来 看，根据彭博新能源财经《2018 新能源市场长期展望（NEO）》预测，光伏的发电 总量占比到 2050 年会达到全球发电量的 24%的水平，其中分布式光伏 7%，集中式 光伏 17%。我国的光伏发电项目建设始于上世纪 70 年代，1980 年后，政府为加大对太阳 能发电的支持，多项初步政策相继出台，光伏产业和市场蓄势待发。2000 年以来， 以德国、西班牙为代表的欧洲光伏发电市场空前高涨，引领着全球尤其是我国的光 伏制造产业迅猛发展。2005 年，我国晶硅太阳能电池片和组件的产量分别跻身世界 四强，在 2007 年成为世界第一大晶硅太阳能电池及组件生产国。2008 年，全球经历金融危机，欧洲光伏市场需求萎缩，产品价格快速下跌，国 内光伏制造企业遭受重挫。2009 年，我国政府出台《关于实施金太阳示范工程的通 知》，决定综合采取财政补贴、科技支持和市场拉动等方式，加快国内光伏发电的 产业化和规模化发展，在 2009 年起 2-3 年内通过 100 亿左右的资金补助，撬动国内 500MW 以上的光伏发电示范项目。在全球光伏市场触底回升以及国家推出 4 万亿投 资计划的背景下，得益于产业政策支持，国内激发了新一轮光伏产业投资热潮， 2009 年-2011 年国内光伏新增装机量迅速增长。
2020 年，国内光伏制造企业尤其是龙头企业的扩产步伐加快，且扩产单体规模 增大，随着这些新建产能的释放以及单晶产品、大尺寸产品的快速迭代，无技术、 资金优势的中小企业逐渐退出市场，产业集中度进一步提升。根据中国光伏行业协 会数据，2020 年我国排名前五企业多晶硅产量占比为 86.60%、同比提升 10.00%， 硅片产量占比为 82.70%、同比提升 3.30%，电池片产量占比为 47.60%、同比提升 11.10%，组件产量占比为 55.30%、同比提升 13.20%。在高效产品需求量持续增加倒逼技术加速创新升级的背景下，部分中小企业受 制于资金限制，无力进行技术与设备升级，在成本压力下，老产线将加速淘汰。同 时，头部企业的加速扩张，也将进一步挤压中小企业的生存空间。未来，我国光伏 产业链各环节将进一步向龙头企业集中，产业集中度将进一步提升。光伏平价的到来，将大大激发市场对高效产品的需求。随着市场需求向高效产 品转变以及政府对平价上网的需求愈发迫切，我国光伏行业将持续迎来结构性快速 成长机会。未来，依托光伏技术不断提高、光伏成本不断下降，光伏应用的多元多 样化，以及光伏发电领跑者计划项目、扶贫项目需求的拉动，我国光伏市场仍将保 持较大增量。。截至 2020 年底，分布式光伏累计装机规模达 78.15GW，市场份额提升至 30.95%，份额占比与 上年基本相当。2020 年，大型地面电站占比为 67.8%，分布式电站占比为 32.2%， 其中户用光伏可以占到分布式市场的 65.2%左右。随着 2020 年公布的竞价项目和平 价项目以及特高压外送项目的逐步并网，预计 2021 年大型地面电站的装机量占比将 进一步上升。“十四五”初期，光伏发电将全面进入平价时代，叠加“碳中和”目 标的推动以及大基地的开发模式，集中式光伏电站有可能迎来新一轮发展热潮。
（二）公司主要从事晶硅太阳能光伏组件的研发、生产、加工和销售，并开展太阳能 光伏电站的运营。组件产品是公司的核心产品，报告期各期主营业务收入占比均在 97%以上。主营业务中包含组件业务且营收占比超过 60%的上市公司包括阿特斯、 东方日升、晶科能源、天合光能和亿晶光电 5 家，因此选取上述 5 家公司作为同行 业可比（拟）上市公司。
26.4
三、特别风险：
1.近年来，公司积极开拓并布局海外市场，境外销售收入占比逐年提升，先 后在越南建立了组件生产加工基地，在日本、韩国、中国香港、澳大利亚等地 成立了销售公司，在蒙古国收购了项目公司拟运营光伏电站。报告期内，公司 境外业务主要集中在欧洲、日本、中国香港、中国台湾等国家和地区。公司境 外生产、销售受到国际政治关系，以及各国不同的市场环境、法律环境、税收 环境、监管环境、政治环境、汇率变化等因素的影响，如公司不能充分理解、 掌握和运用国际规则，可能出现相关的境外经营风险。同时，公司还面临各国 因政局变化、政府换届、领导人变化等导致的光伏政策、贸易政策等政策不连 续风险，以及国家主权和信用变化风险等。相关风险因素未来会持续存在，若 未来公司不能有效应对前述可能出现的不利状况，将对公司境外经营产生不利 影响。
2.公司所在的光伏行业是资本密集型行业，需要大量资金支持。2016 年 5 月，公司成功登录新三板，借助新三板先后在 2017 年 1 月、2018 年 6 月成功实 施了两次定增，分别募资 2,009.49 万元、16,224.30 万元用以补充公司发展所需 的流动资金。得益于权益资金的投入，公司资本结构在 2018 年得到了有效改 善，但随着公司经营规模扩大对资金需求的增加，2019 年末公司资产负债率已 回升至 66.55%。截至 2021 年 12 月 31 日，公司银行借款已达 2.35 亿元、资产 负债率为 79.46%，较高的资产负债率可能加大公司财务风险，对公司融资能力 1-1-10 和盈利能力造成不利影响。
四、募投项目：
五、财务情况：
1.报告期内：
六、无风个人的估值和申购建议总结：
发行人公司是国内领先的光伏组件厂商，公司主营业务是晶硅太阳能光伏组件的研发、生产、加工和销售，兼具太阳能光伏电站的开发、建设和运营，公司题材丰富，是市场最热的风光储概念，可惜放在北交所，炒作比较困难，短线给予38亿左右估值，开盘破发风险不大，建议申购。
温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。
本篇文章为【 海泰新能835985估值分析和申购建议分享】的相关内容，情感在线已为你全部介绍完毕，更多实时资讯请关注情感在线的“资讯”栏目。
