中新经纬7月12日电 题：：6月金融数据出现较为明显反弹
作者 许博男 如是金融研究院高级研究员
根据央行数据，6月社会融资规模增量为51700亿元，同比多增14683亿元，高于预期值42000亿元；6月，新增人民币贷款28100亿元，同比多增690000亿元，高于预期值24000亿元。
综合来看，6月金融数据一改前期不振表现，出现较为明显的反弹。融资需求低迷拐点已现，金融数据已走过最差阶段。
企业贷款：总量结构均好转，企业融资需求上升
6月，新增企业贷款新22116亿元，其中新增企业中长期贷款14497亿元、新增短期贷款6906亿元、新增票据融资796亿元，结构明显改善。
经济预期回暖带动企业贷款总量与结构均出现明显好转。从总量上看，6月新增企业贷款新22116亿元，较2021年同期多增7525亿元，一改前两个月颓势；从结构上看，代表企业发展与扩张需求的中长期贷款较2021年同期多增6130亿元，而常用作短期资金周转的票据融资同比少增1951亿元，企业融资结构出现明显改善。
我们认为企业融资需求出现明显上升，且融资结构出现明显好转的原因有两个：其一，经济活动明显恢复，6月以来，疫情影响正在逐步消退，北京、上海新增确诊病例大幅下降，复工复产带动企业经营活动全面复苏。其二，疫情防控政策出现精准化、人性化升级，经济预期扭转，企业重拾发展需求，带动企业部门贷款需求回归。
居民贷款：地产仍在谷底，居民融资需求仍在修复进程中
6月新增居民贷款8482亿元，同比少增203亿元，数据仍在延续前几个月的磨底趋势。
地产市场表现低迷，是居民融资数据的主要拖累原因。从结构上看，6月居民短期贷款同比多增782亿元，居民中长期贷款同比少增989亿元，可以见中长期贷款是本月居民贷款表现低迷的拖累项。而中长期贷款的最重要组成项是汽车贷款与房屋贷款，而地产仍然不振，是本月居民融资数据疲软的主要拖累。
政府债券：财政依然给力
6月新增地方政府债券融资15765亿元，其中专项债券13724亿元，一般债券2041亿元，“稳增长”发力仍在进行中。
年内专项债发行额度基本全部完成，带动政府融资数据亮眼。转向债发行受政策导向影响，于近两月明显提速。截至6月末，专项债发行总规模已经达到3.4万亿元以上，全年93%的新增专项债券已发行完毕。在此背景下，政府债券融资也对本月社融数据表现产生了较为明显的支撑。
M1&M2：剪刀差再次印证经济预期回暖趋势
6月M1同比增加5.8%，M2同比增加11.4%，M2-M1增速剪刀差出现收窄。
M2-M1剪刀差表明货币已经开始出现“活化”趋势，再次印证经济预期回暖趋势。
6月M2增速-M1增速剪刀差为6.5%，虽然仍处较高水平，但相较上月的5.6%已出现收窄趋势。M2增速-M1增速的剪刀差越大，说明二者之差即企事业单位定期存款与居民储蓄存款，其比重较高，也意味着货币存款活期化程度更低。
自2022年年初以来，M2-M1剪刀差一直处于较高水平，尤其是2022年1月，这一数值高达11.7%。而6月为年内剪刀差首次回落，也从另一侧面印证货币开始出现“活化”趋势，经济预期出现边际好转——因为只有当企业经济预期开始好转、需要扩大资本开支时，才会将定期存款活期化。
最差阶段已经过去，但仍要警惕行情回调风险
金融数据是经济运行态势的前瞻指标，社会融资总额从一定程度上反应居民与企业对经济的预期，因为只有在乐观预期下，企业才会通过增加长期贷款而扩大资本开支以谋求扩张性发展，居民也才会增加汽车、住房等大件商品消费从而增加中长期贷款。
当前，企业部门已然出现明显预期转好，居民部门需求虽然萎靡，但汽车与地产调控政策底已到，需求释放可期，叠加政府部门财政发力，5-6月大概率是全年“经济底”，未来只需静待“柳暗花明”。
资本市场向来是预期先行、机构抢跑。自5月以来，A股市场由于美联储加息的靴子落地、彼时经济已经探底这两重预期，已累积不小涨幅。但结合物价数据，6月CPI同比上涨2.5%，高于预期值，本轮猪周期启动叠加海外原油市场供需矛盾短期内难以解决，长期通胀上扬隐忧仍在。虽然当前通胀数据不一定会掣肘货币政策的大趋势，但我们仍须警惕通胀预期之下市场走出“倒N形”行情。(中新经纬APP)
本文由中新经纬研究院选编，因选编产生的作品中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。选编内容涉及的观点仅代表原作者，不代表中新经纬观点。
