贵州茅台上半年净赚297亿，同比增长20%，营收594亿，同比增长17%，净利润率为50%，这份业绩怎么样？本文就简单分析一下。

1、稳

贵州茅台最需要的就是稳，稳定增长，现在都不会期望获得30%以上的增速，但是投资者也不愿意看到个位数的增速，最理想的状态是20%左右，这种增速就是投资者认为比较稳定的状态。

2019年 ，茅台的营收增速跌破20%，净利润增速跌破了30%，这个变化其实就意味着茅台业绩的增长会从高速状态转变为下一种状态，但是投资者最担忧的是变成个位数增长。

2020年和2021年，营收增幅放缓至10.3%和11.7%，同期净利润增速放缓至13.3%和12.3%，眼看就要跌破10%的增速了。

以单季度来看，去年三季度，茅台的营收增速就跌破了10%，这也能解释为什么去年8月份股价为何会跌到1525元/股，从最高点2627元下跌了42%。

如果茅台的业绩增速持续低迷，甚至持续跌破10%，那么估值也会跟着回落，从去年四季度开始，情况在好转，去年四季度营收和净利润增速分别为14%和18%，今年一季度为18%和24%。业绩增速明显在回升。

今年上半年的营收和净利润增速分别稳定在17%和20%就是稳的印证。这个业绩增速和机构的预测基本一致，43家机构预测的今年全年净利润平均增速为18.8%。

2、二季度稍有下滑

尽管上半年业绩看起来比较稳，但是分季度来看，二季度稍有放缓，二季度净利润为125亿，和去年同期相比增速为16.8%，而今年一季度净利润增速为23.6%，二季度的增速相比一季度下滑了近7个百分点。

二季度营收为262亿，同比增长15.4%，而一季度营收增速为18.25%，也就是说二季度营收增速较一季度放缓了近3个百分点。

二季度净利润的增速放缓力度明显高于营收的放缓力度，这可能是成本提高所致。

从净利润率来看也确实，二季度的净利润率为47.7%，而一季度为55.6%，二季度降低了近8个百分点。这也是2018年以来，首次单季度净利润率跌破50%，其中的原因我们目前还不知道是什么。

如果只是短期的因素，倒也问题不大，但是如果是长期因素，那么就要引起注意了，按理来说，茅台的原材料成本是固定的和可控的，不存在突然涨价的因素，随着直营销售网点越来越多，茅台的净利润率应该持续提升才是。但是二季度却突然下滑，而且幅度还非常大，这一点值得注意，等到正式的半年度财报发布的时候，也许会告诉我们答案。

茅台的业绩确实很难找出第二家，对上游有掌控力，对下游有议价权，品牌护城河高，高毛利、高现金流，盘中又足够大，实在是很难找出第二家，也难怪机构那么喜欢，根据新统计，茅台又成为公募基金第一大重创股。

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