今天是7月20日，A股表现稳健。隔夜美股暴力反弹，有买QDII和进行海外美股投资的朋友又重新燃起了希望。但个人认为对于美股处于超跌反弹性质，依然要保持警惕。仅从技术上看，美股反弹可能是为了补6月9日的下跌缺口，从宏观经济上看，美国面临严重的通胀问题，美联储月底加息75还是100个基点本质上没有太大差别，都会让经济预期出现更大波动。美国进入沃尔克时刻的概率很高，也就是通过主动紧缩来避免宏观经济“撞击冰山”的结果，但一旦经济真的出现衰退，则硬着陆“撞冰山”概率还是很大。
前期有河南村镇银行信贷问题，又有一些集体拒还房贷的房地产项目出现，有很多人担心我们会出现类似2008年金融危机。我记得文章直接告诉大家，不用担心我们银行系统。可能很多人经历过2008年金融危机，也了解危机原因是美国房地产泡沫破灭，但没有更深入的研究危机引爆点。美国次贷危机的爆发过程：利率上调->房地产销售见顶->房价见顶->次贷（CDS）违约。美国的次贷危机，是一个非常漫长的过程。最先的拐点性变化是美联储2004年下半年开始不断加息，加息1年后，联邦基金利率由1%上升到4%，此时美国新建住房销售面积才开始拐头下行，随后又过了1年，房价才开始见顶回落。房地产下行风险传导到金融领域是从2007年上半年才开始的。2007年2月，汇丰银行宣布北美住房贷款按揭业务遭受巨额损失，次贷危机由此拉开序幕。2008年9月中旬，美国第四大投资银行雷曼兄弟陷入严重财务危机并申请破产保护。美林证券被美国银行收购。华尔街的五大投行倒闭了3家。 实际上2008年的金融危机出现的原因是美国的几大银行大量的参与CDS交易，也就是房地产债券的衍生品。金融衍生品是一种期权，CDS期权是有几十倍，到一千倍杠杆的，这个杠杆放大的金融规模远超银行资产。你可以回看关于2008年金融危机的电影《大空头》，里面讲的就是如何寻找到做空工具CDS，并且获得暴利的。我们仅仅是少数房地产项目出现资金问题，实际上不影响房地产行业，更不会影响整个银行系统。更何况，我们的工农中建招利润都在1000亿以上，根本就没有参与房地产债券衍生品。何况背后大股东都是国资委，根本就不会倒，所以，即使出现恒大等房地产公司破产，也不会出现金融衍生品爆仓银行倒下的情况。所以，投资人可以规避房地产公司，但没有必要过于担心银行。
实际上，中国经济在全球范围也是最健康的，而且是真的是有很强的韧性，这个韧性主要来自我国的贸易顺差和合理水平的通胀。看一个国家宏观经济是否有问题，只需要三个指标：通胀率、失业率、贸易顺差（逆差）。A股投资人想要开启全球投资，在宏观面分析上采用这三项就足以实现稳健投资，至少可以防止错判。
通胀率代表的是货币稳定性，一般一个国家的通胀率在2%-3%是中性合理的，如果是发展中国家，GDP增长快，通胀可以高一点，但最多不应该高于5%。失业率代表经济增长，经济增长快的国家，往往人力需求旺盛，需要大量的劳动力，失业率低的国家往往经济蒸蒸日上，一般失业率以5%-10%为界限，低于5%为充分就业，高于10%意味着存在巨大风险，当然，有些国家数据准确度不高。贸易顺差是宏观经济的底座，无论是稳定货币还是稳定就业，贸易顺差都是一国经济实施刺激政策底气，能够保持贸易逆差且不出现问题的国家现阶段只有美国，但代价就是，美国每次经济衰退都比前一次更加激烈。
我国6月CPI2.5%，城镇调查失业率5.5%，按人民币计算，6月进出口同比增长14.3%。其中出口增长22.0%，进口增长4.8%，贸易顺差6501.1亿元。我国经济，无论从CPI还是从进出口都是很健康的状态，唯一有点小瑕疵的是城镇调查失业率，但下半年我国是两方面并进：在供给端，继续推进减税降费，通过技术降本增效。在需求端，消费券和基建投资一同发力。前段时间，高层结合经济数据，指出我国的失业大部分为摩擦性失业，而不是结构性失业，摩擦性失业的意思就是最终还是能找到工作，很多大学生只是短暂找不到工作，比如很多企业年初招聘需求旺盛，但年初很多地方有疫情。结构性失业就比较麻烦，结构性失业是劳动力供给不符合需求，大学培养出来的人才不能被企业使用。所以如果我国真的是摩擦性失业，那么很显然，我们在失业率上面的数据偏差会马上修正。
解读一国宏观经济，基本上以上数据就可以了，美国的通胀率和贸易逆差问题不小，但失业率还没有出现明显波动，所以尚有一口气，但这口气是不会长久的。而中国通胀率、贸易顺差方面都表现良好，所以我国经济韧性强这点是毋庸置疑的，下半年着力补足就业这一块，实现稳经济。
中国6月制造业PMI为50.2%，非制造业PMI为54.7%，综合PMI产出指数为54.1%。PMI实际上是一个工厂的备货情况，如果工厂经营者认为未来赚钱更容易，就会增加备货，进原材料，春江水暖鸭先知。
上半年，有些小国家表现也不错，比如越南，上半年CPI上涨2.44%，失业率2.48%，顺差7.1亿美元。但越南的顺差主要面向欧美，逆差主要来自于中国，所以越南其实是我国供应链的下游。之所以越南有这么好的经济成色，我想可能是有些产业绕道越南来规避关税。所以越南再好，也是我国产业延伸的下游。
综上，宏观经济分析不要过于复杂，也不要太主观。简单几个指标搞清楚了，既可以有把尺子。当然这些指标也不是万试万灵，有些国家数据不准确，参考性差，看上去光鲜亮丽，背后暗流涌动一言难尽。投资人也要对中国经济有信心，从上半年的表现来看，中国经济基本面是十分稳健的。
没有人能100%准确地预测市场，但你可以为可能出现的各种情况做好计划；一个人的投资策略的制定只能根据期望的收益率、认知能力以及个人对风险水平的承受程度而定。我们昨天直播刚刚讲，3季度投资逻辑生变，今天医美和医疗服务板块就反弹了，他们都是我们讲的下半年高景气度赛道。投资是认知的变现，很多人没有看见K线不相信的，他们宁可追涨，也不在低估的时候买入。高成功的概率和收益率只出现在所有人都处于怀疑和恐慌的阶段。大盘企稳反弹，大概率已经开始了。
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